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경제 및 시장 논평

OPEC+ 감산은 에너지 안보에 대가가 있음을 보여줍니다

Greg Sharenow, John Devir

석유수출국가(the Petroleum Exporting Countries)와 그 동맹국들은 11 월부터 하루 200 만 배럴(b/d)의 석유 생산 할당량을 줄이는 계획을 10 월 5 일에 발표했습니다. 대부분의 회원국이 이미 쿼터 수준 이하로 생산하고 있다는 점을 감안할 때 실현된 감산은 100 만 b/d 에 근접할 것으로 예상됩니다.

상업용 재고가 현재 평균 이하이고 글로벌 전략 석유 비축량이 없었다면 역사적 최저 수준이었을 것이기 때문에 이러한 할당량 감소는 에너지 가격을 지지할 것으로 예상합니다. 이 조치는 또한 글로벌 인플레이션을 악화시켜 중앙 은행의 노력을 복잡하게 만듭니다.

이러한 인플레이션 우려를 헤지하거나 에너지 가격의 잠재적 반등을 활용하려는 투자자에게 원자재 지수는 특히 주요 원자재 지수의 역사적으로 높은 양의 캐리(선도 가격이 현물보다 낮음)를 고려할 때 강력한 투자 기회를 제공합니다. 또한 북미 에너지 지역은 OPEC+ 계획의 주요 수혜자가 될 것입니다.

OPEC+가 이러한 조치를 취한 이유는 다양하며 시장에 보내는 신호는 명확합니다.

OPEC+는 인플레이션 억제를 위한 연준의 긴축 정책이 수요 둔화로 이어질 경우에 대비해 가격 약세를 피하기 위한 선제적 조치라고 주장했습니다. 언급된 또 다른 이유는 세계가 업스트림 석유 및 가스에 투자하고 있기 때문에 경제적 약세에 직면하여 가격을 지원하는 것이 모든 사람의 장기적인 경제적 이익에 도움이 될 것이라는 것입니다. 실질적으로 현재 글로벌 업스트림 투자가 2018-2019 수준보다 약 25% 낮기 때문에, 더 높은 투자를 유도 할만한 확실한 가치가 있습니다.

직접적으로 언급되지는 않았지만, 향후 공급 중단에 대한 완충 장치를 제공하기 위해 주요 OPEC 국가에서 예비 생산 능력을 재구축하는 것도 결정의 한 요인이었다고 해도 놀라지 않을 것입니다. 또한 G7 국가가 제안한

러시아산 원유 가격 상한선이 러시아와 연대를 선택하여 세계 소비자들의 잠재적 분노를 받고 있는 다른 주요 산유국들에 대한 불안한 선례를 남긴게 아닌지 의심하지 않을 수 없습니다.

원자재 투자자는 수익을 얻을 가능성이 큽니다.

석유 시장이 OPEC+ 발표로 반등했지만, 이 반등은 최근 몇 달간 글로벌 성장 우려에 따른 매도세에 비하면 다소 미미한 수준입니다. 향후 유럽연합의 제재가 강화됨에 따라 시장이 러시아 원유 생산량의 잠재적 감소를 과소평가할 수 있다고 생각합니다.

긴축적인 환경에서 수요는 여전히 우려되는 사항이지만, 지난 해 주목할 만한 사실은 중국이 성장 엔진 역할을 하지 못한 상황에서 에너지 및 광범위한 원자재 시장이 크게 위축 되었다는 점입니다. 중국이 외부 역풍을 상쇄하기 위해 경제 활성화를 목표로 한다면, 원자재 시장에 대한 영향은 금리 인상으로 인한 수요에 미치는 부정적인 영향을 상쇄할 것입니다. 글로벌 석유 재고가 역사적 범위의 바닥 근처에 있고 시장에서 극도로 높은 플러스 캐리로 이어지는 상황에서 당사는 OPEC+ 조치가 긍정적인 수익 전망을 뒷받침하는 것으로 보고 있습니다.

북미 에너지 지역은 이러한 조치의 수혜를 받을 것입니다.

이러한 환경에서 분명한 수혜자는 북미 에너지 단지입니다. 전 세계적으로 제한된 공급으로 인해 북미 지역의 생산량이 지속적으로 증가해야 하고 기업은 원유 및 액화 천연 가스(LNG)를 선호하므로 마스터 유한 파트너십(MLP)과 미드스트림 에너지 부문을 주요 수혜자로 보고 있습니다.

OPEC+ 발표는 미국 생산자들이 향후 몇 년 동안 자본 지출 투자를 늘릴 수 있는 더 큰 확신을 줄 것이며, 이는 미드스트림 에너지 부문에 분명히 긍정적입니다. 당사는 향후 3-5 년 동안 MLP 및 미드스트림 에너지에 대한 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 수익(EBITDA)에서 낮은 한 자릿수 성장을 예상합니다.

Alerian MLP 지수의 약 7.6% 현재 금리까지 고려하면, 당사는 MLP 가 낮은 두 자릿수의 매력적인 총 수익 잠재력과 에너지 제약이 있는 글로벌 환경에서 이익을 얻을 수 있는 기회를 제공한다고 믿습니다. 수요 충격이 단기적으로는 수익에 부정적이겠지만 에너지 부문 대차대조표는 이전 경기 사이클보다 경기 침체를 견딜 수 있는 더 나은 위치에 있습니다.

인플레이션으로 인한 포트폴리오 위험은 경기 침체에 대한 우려를 상쇄합니다

당사는 에너지 시장이 수익을 창출하고 인플레이션 위험을 헤지하는 데 상당한 가치가 있다고 생각하지만, 더 높은 금리가 경기 침체로 이어지는 시나리오(예를 들어, 연준의 매파적 실수)에서는 주식과 에너지 가격이 어려움을 겪을 수 있습니다. 그렇긴 하지만, 당사는 에너지 부문을 지난 1 년 동안 보았던 광범위한 포트폴리오의 인플레이션 위험을 고려할 때 매력적인 투자 기회로 보고 있습니다. 또한 선도 가격은 부업 수준에서 벗어나기 위해 추가로 필요한 자본을 조달할 것이라고 생각하는 수준 아래로 유지되고 있습니다.

OPEC 의 Haitham Al Ghais 사무총장은 “에너지 안보에는 대가가 따릅니다.”라고 말했습니다. 당사는 현재 시장이 에너지 가격이 제시하는 가격보다 높을 가능성이 크다고 생각합니다.

원자재 및 인플레이션에 대한 자세한 정보는 당사 인플레이션 및 이자율 페이지를 참조하십시오.

Greg E. Sharenow 는 원자재 및 실물 자산에 중점을 둔 포트폴리오 관리자입니다. John M. Devir 는 미국 크레딧 리서치 책임자, 글로벌 에너지 수석 분석가, MLP 및 에너지 인프라 부문 수석 포트폴리오 관리자입니다

저자

Greg Sharenow
Portfolio Manager, Commodities and Real Assets
John Devir
Portfolio Manager

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