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경제 및 시장 논평

단기 전망 요약: 긴장된 시장, 강력한 채권

Tiffany Wilding, Andrew Balls

자산군 전반에 걸쳐 사상 최악의 한 해를 견뎌낸 투자자들은 2023 년 세계 경제가 어려움에 직면하더라도 더 많은 기회들로 보상 받을수 있어야 합니다.

당사의 최신 단기 전망인 “긴장된 시장, 강한 채권” 에서 중앙은행이 인플레이션과 계속해서 싸울 침체 가능성이 있는 상황에서 당사가 어떻게 투자하고 있는지 논의합니다. 이 블로그 게시물은 향후 6 개월에서 12 개월에 대한 PIMCO 의 견해를 요약한 것입니다.

경제적 배경

경제 활동은 예상보다 회복력이 있었지만 향후 전망은 악화되었습니다. 금융 여건이 긴축되었고, 당사의 전망은 선진 시장(DM) 전반에 걸쳐 완만한 경기 침체를 예상하고 있습니다.

논의한 주요 세 가지 경제 주제는 다음과 같습니다.

  • 인플레이션은 완화될 것으로 보이며, 인플레이션 전망에 대한 위험은 더 균형 잡힌 것으로 보인다.
  • 중앙은행은 더욱 긴축적인 방향으로 정책을 설정하는 것이 아니라 긴축적인 수준으로 정책을 유지하는 것에 더가깝습니다.
  • 실업률이 증가할 가능성이 높기 때문에 얕은 불황에도 고통이 따를 것입니다.

영국은 이미 경기 침체에 빠져 있을 가능성이 높다. 영국을 뒤로 유로 지역이 뒤따를 것이고, 그 후, 미국과 캐나다가 2023 년 상반기 후반에 경기 침체에 빠질 것으로 예상하고 있습니다.

유로존과 영국의 헤드라인 인플레이션은 시차를 두고 미국을 따르고 있는 것으로 보이며, 미국 소비자 물가 지수(CPI) 인플레이션이 2022 년 중순에 9%의 정점을 기록한 뒤에 영국의 헤드라인 인플레이션은 2022 년 4 분기에 10%를 상회했습니다.

선진국(DM) 중앙은행들이 다음 분기 정도에도 금리를 계속 인상할 것으로 예상한다. 인플레이션이 완화되고 실업률이 증가함에 따라 2023 년이 진행될수록 긴축 정책의 필요성은 덜 분명해질 것입니다.

미국이 선진국(DM) 인플레이션 추세를 주도하고 있는 것으로 보이는 데다 다른 곳보다 미국 내 인플레이션 하락 속도가 빠를 수 있기 때문에 미국연방준비제도 (Fed·연준)는 2023 년 하반기에 금리 인하를 논의하는 첫 번째 중앙은행이 될 수도 있겠습니다.

중국의 경제 재개는 세계 경제 회복에 기여할 수도 있으며, 공급망 혼란의 완화를 가속화할 수 있습니다.

투자 시사점

위험이 가장자리를 향해 증가하는 PIMCO의 동심원 투자 틀에서, 몇 년 동안 보다 더 매력적인 수익률을 제공하는 고품질 채권 부문에 초점을 맞추어 핵심에 가장 가까운 투자를 우선시하고 있습니다. PIMCO는 더욱 심각한 침체를 견뎌낼 수 있는 증권을 기반으로 탄력적인 포트폴리오를 구축하는 데에 집중하고 있습니다.

This figure depicts PIMCO’s concept of concentric circles, which places the least risky, most liquid asset classes at the center, including overnight repurchase (repo) rates, commercial paper, and ultra-short and short-term bonds, then expanding to somewhat riskier assets including longer-term sovereign bonds, mortgage-backed securities, and investment grade corporates, and populating the outer rings with less liquid, higher-risk assets, such as high yield corporates, emerging market investments, equities, and real estate.

당사의 프레임워크 내에서 중앙은행 정책 금리부터 시작하여 중앙에서 차입 가격이 변경되면 외부로 퍼져 나가는 파급 효과가 발생하여 주변 위험 자산의 가격에 영향을 미칩니다.

연준 정책 전망에 대한 불확실성은 2023 년에 훨씬 낮아질 것이라고 믿습니다. 연준과 다른 중앙은행이 투자자들에게 중앙이 유지될 것이라고 확신시킬 수 있다면 중앙의 자산은 좋은 성과를 낼 것이며, 이것은 외부 가장자리에 있는 자산들의 개선된 수익으로 이어질 것입니다. 그러나 인플레이션에 대한 신뢰가 상실되고 중앙은행이 예상보다 더 많은 금리를 인상해야 한다면, 외부 원에 부정적인 결과를 초래할 것입니다.

2022 년에 수익률 곡선의 단기 곡선 가격이 재조정되면서 동심원 중심에 있는 단기 채권의 매력이 높아졌습니다.

당사의 10 년 만기 미국 국채의 수익률 범위의 기본 전망은 약 3.25%~4.25%이고, 2023 년 다양한 경제 시나리오에 따라 더 넓은 범위의 가능성도 고려하고 있습니다. 따라서, 금리 위험의 척도인 듀레이션에 중립적 의견을 유지하면서 현재 수준에서 약간의 전략적인 비중축소 포지션을 유지하고 있습니다.

미국 Agency 모기지담보부증권(MBS)에 대해 긍정적인 견해를 유지하고 있으며, 그 이유는 매력적인 스프레드를 갖고 있는 고품질의 우량자산이며 추후 예상되는 금리의 변동성 감소의 이득을 볼 것으로 예상되기 때문입니다.

크레딧 및 구조화 상품에서 당사는 코어 포트폴리오에서 품질 향상 및 유동성 향상 포지셔닝을 강력히 선호합니다. 공모 시장보다 가격 재조정이 더 느릴 수 있는 사모 크레딧 시장은 추가 단기 하락 위험에 처할 수 있지만 인내심을 갖고 접근하면 향후 기회를 활용할 수 있습니다.

경기 침체는 더 위험한 자산에 도전할 수 있기 때문에 당사는 변동 금리 은행 대출과 같이 경제적으로 민감한 금융 시장 영역에 신중을 기합니다. 금리가 높아지면서 주식의 매력도 떨어졌습니다.

신흥국 국가(EM) 가치가 역사적으로 저평가된 것으로 보이며, 앞으로 좋은 성과를 기대할 수 있을 것으로 보이지만, 연준의 인플레이션 통제 능력과 중국의 경제 활동 재개 능력에 크게 의존하고 있기 때문에 당사는 여전히 신중한 입장을 유지하고 있습니다.

2023 년 글로벌 경제 전망 및 투자 동향에 대한 자세한 내용은 PIMCO의 최신 단기 주기 전망 "긴장된 시장, 강한 채권"을 참조하십시오.

Tiffany Wilding 은 이코노미스트며 당사의 경기단기 전망 포럼을 이끌고 있습니다. Andrew Balls 는 당사의 글로벌 채권 CIO 입니다.

저자

Tiffany Wilding
Economist
Andrew Balls
CIO Global Fixed Income

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