경제 및 시장 논평

면세 조치에도 불구하고 전반적으로 여전히 높은 수준의 미국 관세

2025-04-15

Libby Cantrill

대통령은 관세에 대해 어느 정도 유연성을 시사했지만, 여전히 광범위한 무역 정책 의제에 전념하고 있습니다.

의회가 앞으로 2주간 부활절 휴회에 들어가고 뉴욕에서는 짧은 거래 주간이기도 하므로 이번 주는 비교적 조용한 주가 되어야겠지만, 관세 관련 뉴스가 계속해서 헤드라인을 장식하고 있습니다.

면세 조치는 관세 정책에 대한 어느 정도 유연성 시사

4월 14일 월요일, 도널드 트럼프 대통령은 자동차 산업에 대해 기존 발표된 관세에 유연성을 시사하며, 자동차 제조업체들이 미국으로 생산 시설을 이전하는 데 "약간의 시간이 필요하다"고 기자들에게 말했습니다.

이는 트럼프 대통령이 자칭 "해방의 날"로 부르는 4월 2일에 부과된 관세에 대한 일련의 면제를 백악관이 금요일 늦은 밤(4월 11일)에 발표한 데 따른 것입니다. 이 조치로 소비자 및 하위(downstream) 기술 제품(스마트폰, 태블릿, 노트북, 개인용 컴퓨터, 스마트 홈 기기, 스마트워치, 반도체 장치, 메모리 칩 등)의 상당 부분이 기준 10% 관세와 높은 추가 상호관세 대상으로부터 제외되었습니다. 가장 눈에 띄는 것은 중국산 일부 상품에 대한 125% 관세로, 현재 시행 중인 유일한 추가 관세이기 때문입니다(다른 국가에 대한 추가 관세는 90일간 유예되었습니다).

이러한 조치는 소비자, 기업, 시장에 어느 정도 안도감을 주었지만, 이는 중국산 일부 상품(아주 인기 있는 상품이기는 하지만)에만 적용되며, 그 외에는 여전히 145% 관세(125% 상호 관세 + 20% 펜타닐 관련 관세)가 부과됩니다. 또한 트럼프 대통령과 그의 자문단은 주말에 금요일 밤 면제되었던 제품 중 대부분은 아니더라도 일부 제품에 대해 곧 관세가 부과될 것임을 시사했습니다.

어느 쪽이든 장기적으로 볼 때, 우리는 이러한 기술 제품은 중국에서 수입되는 대부분 상품에 적용되는 145% 관세보다 상당히 낮은 관세가 부과될 것으로 예상합니다. 예를 들어, 1962년 무역확장법 232조에 따라 제정된 국가안보 권한을 활용해 반도체에 대한 25% 관세가 부과될 수 있으며, 이는 향후 인상될 가능성이 있습니다. 232조 관세는 미국 무역대표부와 상무부의 "조사"를 필요로 하는데, 이 과정은 일반적으로 수개월이 걸리지만 이를 통해 이러한 관세의 법적 지속성은 훨씬 더 길어질 수 있습니다. (232조는 트럼프 대통령이 자동차, 철강 및 알루미늄에 관세를 부과하는 데 사용한 권한과 동일합니다.)

합법성에 대해 말하자면, 4월 11일의 면제 조치는 트럼프 대통령이 4월 2일 관세를 부과하기 위해 국제비상경제권한법(IEEPA)의 비상 권한을 사용한 근거를 훼손할 수 있습니다. IEEPA는 대통령이 "비상하고 특별한 위협에 따라 국가 비상사태를 선포할 경우, 그러한 위협을 처리할 수 있는" 광범위한 권한을 부여합니다. 하지만 IEEPA는 단 한번도 관세에 사용된 적은 없으며, 관세가 해당 법규의 공정한 사용으로 판단된다 하더라도 IEEPA가 실상 면제 조치를 위한 것은 아닌 것으로 보입니다. 적어도 일부 IEEPA 비판론자들에 따르면, 나라가 국제수지 위기에 처해 있거나 그렇지 않거나 둘 중 하나이기 때문입니다. 이와 관련하여 보다 기술적인 문제인 "중요 질문 원칙"이 있는데, 이에 대해 대법원은 백악관의 권한이 더 많아지는 것이 아니라 적어져야 한다고 판결했습니다.

IEEPA를 이용해 관세를 부과하는 것에 대한 법적 이의 제기가 궁극적으로 성공하더라도, 법원을 통과하는 데는 상당 시간이 소요될 가능성이 높습니다. 따라서 이는 지금으로서는 시장이 기대를 걸 만한 것이 아닙니다. 게다가 트럼프 대통령은 IEEPA를 사용할 수 없을 경우, 관세를 부과하기 위해 사용할 수 있는 다른 법적 권한도 많이 가지고 있습니다.

관세에 대한 우리의 입장은 어떨까요?

트럼프 대통령의 유연성은 심리에 긍정적입니다(그리고 기술 면제 조치 발표에 이어 월요일 시장은 상승 마감했습니다). 그러나 다른 관세가 시행되지 않더라도 여전히 상당한 관세가 존재하기 때문에 미국 수입품에 대한 실질 관세율이 크게 증가할 것이며, 이는 성장을 저해하고 결국 경기 침체의 가능성을 높일 것입니다. 기존 관세에는 다음이 포함됩니다.

모든 국가에 대한 10%의 보편 관세. 단, 일부 특정 부문은 예외로 합니다.
중국 상품에 대한 145%의 관세(125% 상호 관세 및 20% 펜타닐 관련 관세). 단, 소비자 기술 상품, 반도체 및 반도체 장비에 대해서는 일부 예외 조치가 적용됩니다. 우리는 이러한 제품에 대해 추가적인, 그러나 보다 낮은 관세가 부과될 것으로 예상합니다.
미국-멕시코-캐나다 협정을 준수하지 않는 상품에 대한 25%의 관세
베네수엘라산 석유를 수입하는 모든 국가에서 수입되는 상품에 대한 25% 관세
알루미늄과 철강에 대한 25% 관세
자동차와 자동차 부품에 대한 25% 관세. 다만, 4월 14일 트럼프 대통령의 발언은 여기에 어느 정도 유연성이 있음을 시사합니다. 의약품 및 반도체/기술 부품에 대해서도 유사한 제품 관세가 곧 적용될 것으로 예상됩니다.
상호 추가 관세: 4월 2일에 발표된 이러한 더 높고 징벌적인 관세는 7월 9일까지 유예되었습니다.

미국 관세에 대한 기본 전망

백악관이 광범위한 관세에 대해 어느 정도의 유연성을 갖고 있다는 점에서 시장이 일부 위안을 얻을 수는 있겠지만, 우리는 신중한 태도를 취할 것을 권장합니다. 결국 트럼프가 4월 13일 소셜 미디어에 썼듯이 "아무도 자유로울 수 없습니다."

이 글을 쓰는 시점에서 우리는 반도체, 기타 기술 상품, 장비 및 의약품에 대한 관세가 추가로 발표될 것으로 예상합니다. 그리고 관세율과 관세 관련 정책 불확실성은 여전히 높은 상태로 미국 성장과 인플레이션에 상당한 역풍을 초래할 수 있습니다(아마도 GDP 성장률의 1~2%포인트 하락과 비슷한 수준의 인플레이션 상승).

트럼프 대통령이 시장의 영향을 어느 정도 받을 수 있지만, 여론의 영향을 더 많이 받을 가능성이 높습니다(여론조사에 따르면 대다수의 미국인이 관세에 관한 그의 목표에는 동의하지만 그 접근 방식은 싫어합니다). 그럼에도 불구하고 그는 광범위한 무역 정책 의제와 경제 리밸런싱에 전념하고 있으며, 우리는 최근 발표가 그러한 정책에서 크게 벗어나는 움직임을 반영한다고 생각하지는 않습니다.

우리의 기본 시나리오는 최종 관세 목표에 10%의 전면적 관세, 중국에 대한 더 높은 관세 인상(그러나 현 145%보다는 낮음), 알루미늄, 철강, 자동차, 목재, 구리, 반도체/기술 상품에 대한 232조 제품 관세가 포함될 것이라는 것입니다. 7월 9일에 추가 관세가 부과될 가능성이 있지만, "해방의 날"에 발표된 관세보다는 훨씬 덜 가혹할 것으로 전망됩니다.

워싱턴의 다른 의제: 부채 한도와 세금 정책

납세금이 들어오면서(미국 세금 신고 마감일은 4월 15일이었습니다) 미국 재무부는 의회의 부채 한도 인상 마감일을 연기할 수도 있습니다. 의회는 점진적으로 입법 과정을 거치고 있는 세금 패키지의 일환으로, 부채 한도를 5조 달러 늘려 총 약 42조 달러에 이르게 하는 계획을 순조롭게 진행 중인 것으로 보입니다.

의회는 4월 11일 금요일에 통합 예산을 통과시켜 주요한 문턱을 넘었습니다. 이는 상원에서 일반적인 60표(조정 절차를 통함)가 아닌, 단 50표로 세금 법안을 통과시키기 위한 중요한 첫 단계입니다. 예산은 세금 법안을 작성하기 위한 틀을 제공할 뿐이지만, 이제 우리는 최종 패키지의 상한선을 알 수 있습니다. 이는 10년간 5조 6천억 달러(이자 비용 제외)입니다. 감세와 지출 확대 또는 삭감의 상한선에는 이제 다음이 포함됩니다.

2025년 말 만료되는 트럼프 감세 연장을 위한 3조 8,000억 달러
1조 5,000억 달러의 신규 순 감세
- 참고: 하원 공화당원들은 상원이 이 규모에 대해 찬물을 끼얹었음에도 불구하고 최대 9,000억 달러의 메디케이드 삭감을 유지할 것이라고 주장합니다(일부 의회 참관인들은 메디케이드 삭감이 10년 동안 2,000억 달러에서 5,000억 달러에 이를 것으로 추정합니다).
1,500억 달러의 신규 국방비 지출
1,950억 달러의 이민/국경 관련 신규 지출
40억 달러의 비-메디케이드 지출 삭감
5조 달러의 부채 한도 증가
참고: 이 수치들에는 이자 비용이 포함되지 않습니다.

다시 말해, 이는 세무 담당자들이 지루한 조정 과정의 일환으로 프레임워크를 제시한 것일 뿐이며, 이 법안은 상한액이 시사하는 것보다 낮은 세금 감면과 높은 지출 삭감을 가져올 수 있습니다. 만약 최종 법안이 이 프레임워크와 유사하다면, 모든 징후는 더 큰 적자를 만드는 더욱 대규모의 법안이 될 것임을 시사합니다. 의회예산국은 향후 10년간 기초수지 적자가 2%포인트 증가할 것을 시사하며, 다른 모든 조건이 동일하다면 적자가 7% 이상이 될 것이라는 추산을 내놓았습니다. 관세 수입, 성장, 이자 비용은 모두 이에 영향을 미치는 중요한 동적 변수입니다.

세금과 예산에 대한 결론: 채권 시장에서 명백한 재정 낭비에 대한 우려가 나타나고 있음에도 불구하고, 대부분의 의회 의원이 이 문제에 실제 집중하고 있다는 징후는 보이지 않으며(또는 적어도 문제의 심각성에 대해서 의견이 일치되어있지 않습니다), 궁극적으로 10년간 순 5조 6,000억 달러에 달하는 세금 법안을 승인할 가능성이 있습니다(이자 비용을 포함하면 더 커질 수도 있습니다).

패키지의 전체 규모는 더 작을 수 있지만, 근소한 차이의 공화당 과반을 감안하면 지출 삭감과 같은 어려운 의제보다 세금 감면과 같은 쉬운 의제에 더 많은 움직임이 감지될 수 있습니다. 따라서 우리는 더 줄어들기보다는 더 늘어난 순 적자 법안을 예상합니다. 그럼에도 불구하고 최종 법안이 통과되기까지는 몇 주(혹은 몇 달)가 걸릴 것으로 예상됩니다.