중장기적 스타: 인도와 인도네시아가 글로벌 경제 리더로 빛나는 이유

2013년에 인도와 인도네시아는 성장에 필요한 자금 조달을 위해 외국인 투자에 크게 의존하는 소위 "취약한 5개" 신흥 시장(EM) 경제로 악명이 높았습니다. ^Footnote1 10년 후 그들의 운명은 역전되었습니다. 이제 도전적인 세계 경제 전망 속에서 떠오르는 중장기적 스타로 여겨집니다.

경제 협력 개발 기구(OECD)에 따르면 인도의 성장은 올해와 내년에 중국을 능가할 것으로 예상됩니다. 인도네시아는 주요 경제국 중 3위를 바짝 뒤쫓고 있습니다.OECD는 2023년 인도가 6%, 중국이 5.4%, 인도네시아가 4.7% 성장하고 세계 경제가 2.7% 성장할 것으로 전망했습니다.^Footnote2

중장기적인 관점에서 우리는 지속적인 개혁 지향적 거버넌스와 거시적 안정성으로 인해 인도의 연간 실질 GDP 성장률을 6-7%, 인도네시아의 경우 5-6%로 예상합니다.총 인구가 17억에 달하는 두 국가는 중국과 선진국의 급속한 고령화 인구와 달리 젊은 층의 혜택을 받습니다.불확실한 대외여건에도 불구하고 인도와 인도네시아는 인플레이션과 자금 조달을 효과적으로 관리해 왔습니다.

이러한 배경에서 우리는 자본 유입 증가와 함께 통화 절상 및 초과 성장의 가능성이 있다고 봅니다.

여기서 우리는 양국의 성장을 주도하는 6가지 주제를 자세히 살펴봅니다.

1. 인구 구조

인도와 인도네시아 노동력의 규모와 연령은 향후 경제 성장에 중요한 역할을 할 것입니다.각각 15-64세 인구의 68%인데 65세 이상 인구는 7%에 불과해 피부양자 수보다 빠르게 늘어나는 젊고 성장하는 노동력을 보유하고 있습니다.대조적으로, 더 발전된 지역^Footnote3 에서는 노년 부양비가 훨씬 더 높아서 65세 이상은 20%인데 15-64세는 64%입니다. 인도^Footnote4만 해도 2030년까지 10억 명이 넘는 노동 인구가 있을 것이며, 향후 10년 동안 추가되는 전 세계 노동력의 약 24%를 기여할 것으로 예상됩니다^Footnote5.

인구 중앙값 연령은 중국의 경우 2027년과 달리 인도네시아의 경우 2070년, 인도의 경우 2057년까지 40세 미만으로 유지될 것으로 예상됩니다^Footnote6. 이는 노동력 측면에서 경쟁 우위뿐만 아니라 젊은 인구의 소비, 저축 및 투자 여력을 촉발할 수 있는 기회로 해석됩니다.

2. 인프라

인프라 개발은 인도가 2047년 비전인 미화 40조 달러 경제 규모를 달성하고 개발도상국에서 선진국 경제로 재분류하는 데 매우 중요합니다.나렌드라 모디(Narendra Modi) 총리의 2023-24 회계연도 종합 예산은 인프라 개발에 10조 루피(미화 1,220억 달러)를 할당했습니다. 이는 지난 9년 동안 지출한 금액의 5배입니다.인도 중앙은행(RBI)와 국립 공공 재정정책 연구소(National Institute of Public Finance and Policy)의 연구에 따르면 기반 시설에 지출되는 1루피당 GDP는 2.5~3.5루피 증가합니다^Footnote7.

인프라는 또한 인도네시아 대통령 조코 위도도(Joko Widodo)가 특별히 집중하고 있는 분야입니다.2014년 대통령 취임 이후 현재까지 2,042km의 유료 도로와 5,500km의 무료 도로가 건설되었으며, 16개의 공항, 18개의 항구, 38개의 댐이 건설되었습니다.

3. 개혁

모디 총리의 지속적인 구조 개혁은 인도 경제가 전반적인 효율성을 향상하고 펀더멘털을 강화하며 "취약한 5개국" 꼬리표를 제거하는 데 도움을 준 것으로 널리 알려져 있습니다.디지털 기술에 힘입어 개혁은 근본적으로 생활과 사업 수행의 용이성을 개선하는 것을 목표로 합니다.그들은 공공재 창출, 신뢰 기반 거버넌스 채택, 민간 부문과의 파트너십, 농업 생산성 향상이라는 네 가지 광범위한 원칙을 따릅니다.

'Make in India' 이니셔티브는 인도를 글로벌 제조 허브로 만드는 것을 목표로 2014년에 시작되었습니다.투명하고 사용자 친화적인 프레임워크와 부문별 생산 연계 인센티브(PLI)를 통해 철도, 국방, 보험 및 의료 기기와 같은 핵심 부문에서 혁신을 촉진하고 외국인 직접 투자(FDI)를 늘리는 데 도움을 주었습니다.

인도의 거시적 안정성은 2013년 이후 인도 중앙은행이 준비금을 구축하고 효과적인 유동성 관리 조치를 시행하면서 크게 개선되었습니다.유연한 인플레이션 목표 정책과 공급 측면 조치에 대한 중앙 은행 및 정부의 협력은 성장을 희생하지 않고 통화 변동성을 억제하면서 인플레이션을 길들이는 데 도움이 되었습니다.은행 부실 자산 비율은 10년 만에 최저 수준이며(그림 1 참조), 은행 수익성은 개선되었으며 기업 대차대조표는 디레버리징되었습니다.이는 효율적인 신용 제공을 보장하고 더 많은 투자와 소비를 통해 향후 더 높은 성장에 기여할 것입니다.

인도네시아의 경제 성장은 인프라 투자, 구조 개혁, 인도네시아 은행(BI)의 신중한 정책 혼합 및 수출의 강점에 의해 주도되었습니다.전 세계적인 원자재 붐은 자원이 풍부한 군도가 경제적 회복력을 강화하고 경상수지 적자를 줄이는 데 도움이 되었습니다.

인도네시아 은행은 국내 차액결제선물환(NDF) 프로그램을 설정하고 무역 및 투자에서 미국 달러 이외의 통화 사용을 장려했습니다.규제 및 세금 변경으로 인해 국채에 대한 현지 투자자의 소유 비중이 높아졌습니다.이러한 조치는 통화 변동성을 억제하는 데 도움이 되었으며(그림 2 참조) 부담 분담 협정을 통해 경제가 어려운 기간 동안 자금 조달 비용을 관리할 수 있도록 했습니다.한편, 정부 개혁으로 외국인 투자자에 대한 제한이 줄어들고 허가 절차가 간소화되었으며 외국인 투자 제한이 완화되어 외국인 직접 투자(FDI)가 증가했습니다.

4. 글로벌 가치 사슬의 변화

글로벌 기업들이 점점 분열되는 세계에서 회복력을 구축하기 위해 제조 및 공급망 전략을 조정함에 따라 인도와 인도네시아는 이익을 얻을 것입니다.

인도의 서비스 수출은 지난 20년 동안 전반적인 연평균 성장률(CAGR)이 14%로 전체 수출 성장을 주도해 왔습니다(그림 3 참조).^Footnote8 IT 및 비즈니스 프로세스 아웃소싱 서비스는 전체 서비스 수출의 62%를 차지합니다.인도는 또한 본국 이외의 세계 GCC의 45% 이상을 차지하는 선도적인 글로벌 역량 센터(GCC) 허브가 되었습니다.^Footnote9 대규모 인재 풀과 선진국 시장보다 약 8~10배 낮은 임금을 바탕으로 인도는 글로벌 IT 서비스 지출에서 계속해서 점유율을 높일 것으로 예상됩니다.

상품 수출의 경우, 인도는 자동차, 화학, 제약, 산업 기계, 전자 분야에서 부문별 이점을 갖고 있습니다.우리는 제조업이 총부가가치(GVA)에서 차지하는 비중이 향후 10년 동안 GDP의 21%로 성장할 것으로 예상하는데, 이는 지난 10년 동안 16%(실질 성장률 9~10%)였습니다.인도의 제조업 추진력과 미국과의 강력한 관계로 인해 인도는 기업의 "중국 플러스 원 전략"의 최우선 목적지가 되었습니다.^Footnote10 초기 성공의 신호: 인도는 지난 회계연도에 기록적인 70억 달러 상당의 아이폰을 조립하여 전 세계 아이폰 생산량의 7%를 차지했으며(2021년에는 1%),향후 몇 년 안에 25%에 도달할 것으로 예상됩니다.

인도네시아의 경우 전기 자동차(EV)에 사용되는 리튬 이온 배터리의 핵심 성분인 니켈의 성공에서 알 수 있듯이 천연 자원의 추가 다운스트림 처리가 성장 잠재력의 핵심 동인이 될 것입니다.전 세계 니켈 매장량의 22%를 보유하고 있는 인도네시아는 2020년부터 가공되지 않은 니켈 수출을 금지함으로써 현지 가공 공장 및 제련소에 대한 외국인 투자를 유치하고 자원 가치 사슬을 높일 수 있게 되었습니다.

그 결과, 인도네시아는 금속 무역수지의 급격한 개선에 힘입어 기초 무역수지^Footnote11에서 흑자를 기록하는 경제가 되었습니다(그림 4 참조).가공 니켈 수출은 2015년 10억 달러에서 2022년 300억 달러로 급증했으며, 2025년까지 전 세계 니켈 생산량 증가의 절반을 차지할 것으로 예상됩니다.^Footnote12 보크사이트,주석, 구리에서도 이러한 성공이 재현될 것으로 보입니다.

관광업은 2019년 현재 태국이 GDP의 11.3%인것 대비 1.6%에 불과한 관광 수입을 더욱 늘리기 위해 5개의 "최고 우선 순위" 인도네시아 관광지들에 투자하고 홍보하는 국가의 "5개의 뉴 발리" 계획은 인도네시아의 또 다른 핵심 영역입니다.

5. 에너지 전환

인도네시아의 장점은 글로벌 에너지 전환으로 인한 수요가 증가한 원자재에 있습니다.2030년까지 호주, 칠레, 몽골에 이어 배터리와 그리드에 사용되는 "녹색 상품"의 세계 4위 생산국이 될 것으로 예상됩니다.^Footnote13

니켈의 우위를 점하고 있는 인도네시아는 동남아시아 EV 생태계의 허브가 될 준비가 되어 있습니다. EV 국내 수요에 대한 공격적인 성장 추정(2060년까지 순 제로에 도달하려는 인도네시아의 에너지 전환 약속을 기반으로 함)과 함께 우리는 국가로의 외국인 직접 투자(FDI) 유입이 더 늘어날 것으로 예상합니다.

한편, 특히 태양 에너지와 녹색 수소 추진을 포함한 인도의 공격적인 에너지 전환 의제는 인도의 잠재적인 성장을 더욱 높이는 데 도움이 될 것입니다.

6. 디지털화

2009년 이전에는 인도에 국가적으로 인정되는 신분증이 없었습니다.오늘날 12억 명 이상의 인도인(성인 인구의 99% 이상 포함)이 Aadhaar라는 생체 인식 디지털 신원을 보유하고 있습니다.2009년에 시작된 Aadhaar 프로그램은 서로 보완적인 결제 시스템과 데이터 교환으로 구성된 인도의 오픈 소스 디지털 공공 인프라인 "인도 스택"의 일부입니다.

인도 스택은 혁신과 경쟁을 촉진하고, 시장을 확장하며, 금융 포용의 격차를 줄이고, 정부 세입 징수를 촉진하고, 공공 지출 효율성을 향상 시키는 데 활용되었습니다.한편, 2015년에 시작된 "디지털 인디아(Digital India)" 이니셔티브는 온라인 인프라를 개선하고 시민의 인터넷 접근성을 높여 시민들이 디지털 방식으로 더욱 발전할 수 있도록 지원하는 것을 목표로 하고 있습니다.

유럽연합 집행위원회 데이터에 따르면 인도의 디지털화 속도는 2011년부터 2019년까지 세계 대부분의 주요 경제 중에서 가장 빨랐습니다.^Footnote14 인도의 디지털 경제는 2014년부터 2019년까지 연평균 15.6%로 성장했습니다. 이는 전체 경제의 성장률보다 2.4배 빠른 속도입니다.^Footnote15 2021년 인도의 실시간 결제 건수는 486억 건으로 중국의 185억 건에 비해 높았습니다.^Footnote16 디지털화는 또한 국가 GDP의 거의 3분의 1에 해당하지만 공식적인 신용 등급을 얻기 위해 오랫동안 노력해온 중소기업(MSMEs)의 성장을 가능하게 했습니다.

인도네시아는 또한 디지털 인프라, 디지털화를 지지하는 입법 및 규제(예: 2021~2024년 디지털 인도네시아 로드맵), 시민의 디지털 활용 능력 및 숙련도 향상 측면에서 코로나19 팬데믹으로 더욱 가속화되면서 디지털화에 엄청난 진전을 이루었습니다.2021년에는 2억 2백만 명의 인터넷 사용자가 인도네시아의 디지털 경제 규모가 미화 700억 달러를 기록하는데 기여했으며, 2025년에는 미화 1,460억 달러가 될 것으로 예상됩니다.인도와 마찬가지로, 디지털화는 인도네시아 GDP의 61%를 기여하고 전체 인력의 97%에게 고용을 제공하는 인도네시아 중소기업의 성장을 가속화하고 있습니다.^Footnote17

투자자 시사점

인도와 인도네시아는 모디(Modi)와 위도도(Widodo)의 리더십 하에 코로나19 팬데믹 이전과 도중에 일련의 개혁을 거쳤으며, 이는 양국 경제의 회복력을 개발하는 데 핵심적인 역할을 했습니다.두 나라 모두 팬데믹과 러시아-우크라이나 위기를 극복하고 제도적 안정성과 정치적 결의에 도전하면서 강하게 부상했습니다.

우리는 통화 가치 평가가 이러한 긍정적인 발전을 완전히 반영하지 못했다고 믿습니다.유리한 경기순환 역학관계를 고려할 때 자본 유입 증가와 함께 통화 가치 상승 및 초과 성장의 가능성이 있습니다.국가신용등급은 안정적으로 상향 조정될 것으로 기대됩니다.그러나 세금과 타이트한 밸류에이션으로 인해 두 국가 모두 듀레이션과 크레딧이 매력적이지 않다고 생각합니다.

두 나라의 2024년 선거는 정부 교체로 이어질 경우 우리의 견해에 위험을 초래할 수 있지만, 우리는 대체적으로 정책의 연속성을 기대합니다.