11 월에 미국 인플레이션은 내년 연준의 금리 인상주기의 일시 중지 가능성에 따라 예상치 보다 더 낮은 수치를 보였습니다
11 월 미국 인플레이션 상승 속도의 둔화는 연준이 2023 년 초에 금리 인상 주기를 중단할 것이라는 우리의 견해를 재확인시켜 주었습니다.
미국 노동부는 미국 소비자 물가 지수(CPI)가 11 월 전년 대비(y/y) 7.1% 상승하여 컨센서스인 7.3%를 하회했으며 10 월의 7.7%에서 감소했다고 발표하였습니다. 오랫동안 기다려온 소비재 범주 전반에 걸친 인플레이션 상승 압력의 완화는 인플레이션 기대치의 상승 위험을 완화하는 데 도움이 되므로 연준에게 안도감을 줄 것으로 생각됩니다. 그럼에도 불구하고 근본적인 인플레이션 완화 속도는 여전히 연준의 목표와 일치하지 않는 것으로 보입니다. 비탄력적인 범주의 인플레이션은 여전히 높게 유지되고 있으며 연준이 당분간 추가 금리 인상을 계속하도록 하는 이유가 될 것입니다.
우리는 연준이 12 월 회의에서 연준 금리를 4.25%~4.5%로 0.5 포인트 인상하고, 내년 초에 또 한 번의 인상을 통해 금리를 5% 바로 아래 수준으로 인상시킬 것으로 예상합니다. 그 후 연준은 금리 상승을 일시적으로 중지하고 현재까지 긴축정책의 경제적 효과를 평가할 것입니다. 경제가 약해지고 인플레이션이 완화되면 다음 금리의 움직임은 아래를 향할 것입니다.
핵심 상품, 의료 및 여행 가격 인하
11 월 핵심 상품 가격은 중고차 가격의 큰 폭 하락으로 전월 대비 0.5%(m/m) 하락했으며, 이로 인해 신차 가격도 하락 압력을 받기 시작했습니다. 재고 증가, 신차 생산량 개선, 렌터카 회사의 차량 구매 부족이 이러한 가격 감소에 기여했습니다. 전반적으로 CPI 의 소매 중고차 가격은 도매 시장의 가격 하락을 천천히 따라잡고 있는 것으로 보이며 차량 교체 수요는 허리케인 이안의 여파로 많은 사람들이 예상했던 것보다 적었습니다.
소매 상품 가격은 11 월 블랙 프라이데이 할인율이 평균적인 수준을 보였음에도 불구하고 아마존 및 기타 소매업체의 연말 할인으로 약세를 보였습니다. 전자 제품 및 레크리에이션 상품은 평소의 계절적인 할인율보다 큰 전월 대비 0.4%의 하락률을 기록하였습니다.
의료 보험 가격은 다시 한 번 하락했고, 이 새로운 속도는 내년에 더 광범위한 의료 범주에서 보다 완화된 인플레이션에 기여할 것입니다. 보험 회사 마진의 정상화는 2022 년과 비슷한 금액을 추가한 후 헤드라인 인플레이션(m/m)에서 3bps 를 뺀 수준으로 이루어졌습니다.
항공료와 숙박 가격이 하락하면서 서비스 부문의 인플레이션 속도도 전월 대비 0.4%로 둔화되었습니다. 낮은 항공유 가격은 항공료 가격에 지속적으로 전가되었습니다(-3.0%, 전월대비). 호텔 가격의 변동성이 지속되었으며(10 월 급등 후 -0.9% 전월대비), 이러한 변동성의 일부는 팬데믹 기간 동안 선호도 및 기업 여행 패턴의 변화를 반영했을 가능성이 있습니다.
주택 및 "비탄력적인" 부문의 높은 가격
중요한 것은 임대료와 소유자 등가 임대료(OER)가 다시 가속되어 각각 7.9% y/y 및 7.1% y/y 의 높은 수준에서 계속 유지되었다는 점입니다. 이것은 약 3%-3.5% y/y 의 전염병 이전 추세와 비교되는 수준입니다. 다른 데이터에서는 최근 몇 달 동안 임대 가격과 OER 이 눈에 띄게 냉각되었음을 보여주지만 이것이 내년 1 분기 말이나 2 분기 초까지는 CPI 에 반영되지 않을 것으로 예상합니다. 우리는 OER 이 그때까지 약 0.7%의 월간 상승 속도를 유지할 것으로 예상합니다.
더 작은 서비스 범주는 여전히 높은 임금 인플레이션에 비추어 볼 때 "비탄력적인" 인플레이션의 모습을 보일 것으로 예상됩니다. 개인 서비스(0.8% m/m), 교육 서비스(1% m/m) 및 레크리에이션 서비스(1% m/m)와 같은 카테고리는 모두 10 월부터 다시 가속화되었습니다.
의류(0.2% m/m) 및 가정용 가구(0.4% m/m)의 높은 가격은 일반적인 연말 할인 시기의 영향은 미미했지만, 재고 대 판매량 비율이 완전히 회복되고 상품에 대한 소비자의 수요가 팬데믹 붐 이후에 감소함에 따라 소매업체 전체에서 가격이 누그러질 것으로 예상됩니다.
연준 예측
요컨대, 오늘의 데이터는 연준 관리들에게 안도감을 주고 긴축적인 정책을 실행해야 한다는 압박을 덜어줄 것입니다. 실제로 연준이 12 월 회의에서 경제 전망 요약에서 새로운 금리 경로 예측을 발표할 때, 소비자 물가지수가 2 번 연속 완화된 상황에서 금리 경로 예측의 상승은 이제 더 약해질 것이라고 생각합니다. 연준 의장 Jerome Powell 은 금리 예측이 다시 한 번 상승할 가능성이 있다고 안내했지만, 이번 보고서의 내용은 그렇지 않고 오히려 연준이 내년 말에 금리를 인하할 수 있는 위험을 높였습니다.
투자자를 위한 이러한 주요 주제에 대한 자세한 정보는 인플레이션 및 금리 페이지를 참조하십시오.
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