教育

企業債券

除政府債券外，企業債券是全球債券市場中規模最大的環節。企業債券投資涵蓋廣泛種類的年期、孳息及信貸質素，可提供高於政府債券的孳息潛力，亦能帶來分散投資的效益。

何謂企業債券？

當企業計劃擴展業務或為新業務籌集資金，通常會透過向企業債券市場發行債券來融資。

首先，企業會決定需要的貸款金額，然後按有關金額發行債券；而買入這些債券的投資者實際上相當於根據債券銷售文件或章程的條款向企業放貸。

與股票不同，持有企業債券並不代表投資者擁有發債企業的權益；相反，這代表他們擁有該公司的債務。發債企業會在一段時期內向投資者支付利息，並在發行債券時訂明的到期日償還本金。

部份企業債券附帶可能影響到期日的贖回特性，但大部份企業債券可按年期長短而作出以下簡單分類：

短期票據（年期最長為5年）
中期票據（年期介乎5年至12年）
長期債券（年期在12年以上）

除年期外，企業債券亦可按信貸質素分類。穆迪投資者服務及標準普爾等信貸評級機構提供有關企業債券發行人的獨立分析報告，並根據其信用可靠程度作出評級。較低信貸評級的發債企業通常會為所發行的企業債券支付較高利率。

如何為企業債券評級？

企業債券分界線：投資級別與投機級別。企業債券可簡單分為兩大信貸類別：投資級別與投機級別（或高孳息）債券。發行投機級別債券的公司，信貸質素一般被視為低於評級較高的投資級別公司。投資級別類別包括四個評級等級，而投機級別類別則包括六個評級等級。

以往，投機級別債券由較新、競爭激烈或波動行業，或基本因素欠佳的公司發行。不過，現時亦有不少公司的業務既定槓桿水平，與投機級別公司一直以來的槓桿水平相若。雖然投機級別信貸評級代表違約機會較高，但這些債券通常以較高的利率或孳息補償投資者所承擔的較高風險。信貸評級可因發行人的信貸質素轉弱而下調，亦可因其基本因素改善而上調。

降級天使、明日之星及分歧評級

「降級天使」是指業務受挫，導致其債務遭降至投機級別的投資級別企業。

「明日之星」是指由於發行人信貸質素好轉，而獲信貸評級機構調高債券評級的企業。由於信貸評級機構各自作出主觀評級，有時會出現評級並不一致的情況，稱為「分歧評級」（split rating）。降級天使、明日之星及分歧評級都意味企業評級可能波動，若投資者願意承擔較高風險，投資相關債券將可獲得賺取額外孳息的機會。

企業債券如何定價？

企業債券價格受多項因素影響，包括年期、發債公司的信貸評級，以及一般利率水平。利率變化和市場對發行人信貸質素的觀感出現改變，均會導致企業債券價格變動，而孳息亦會隨之波動。對比相同年期的政府債券，大部份企業債券的信貸風險和孳息都較高。這個差別使企業債券和政府債券之間形成信貸息差；企業債券投資者由於承擔較高風險，因此能夠獲得額外孳息。信貸息差可影響債券價格，我們可以透過圖表標示和量度企業債券和政府債券在不同年期的孳息差距。

為何投資於企業債券？

企業債券具備以下潛在優勢：

分散投資：企業債券帶來投資於多個經濟環節的機會。企業債券涵蓋廣泛的市場領域，提供多類附帶不同風險和孳息的債券。企業債券有助分散股票組合的風險，亦可加強政府債券或其他固定收益證券組合的多元化程度。
收益：企業債券具備提供吸引收益的潛力。大部份企業債券都會每半年定期派息。高孳息有助增強這股收益流，特別是在低利率環境下。然而，這些孳息也受到債券票息率、當前市價及發行企業的信貸風險影響。舉例來說，較高的孳息可能反映較高的收益流，但亦顯示信貸風險或會較高。其中一個例外是零息債券，此等債券不會派息，但會以大幅折讓出售，並於到期日以全額面值贖回。另一例外是浮息債券，其利率與貨幣市場參考利率（例如有擔保隔夜融資利率或聯邦基金利率）掛鈎，因此會持續浮動。這類債券的孳息一般較年期相若的定息證券為低，但本金價值的波幅亦較小。
孳息較高：企業債券的孳息一般高於年期相若的政府債券。
流動性：投資者一般可於到期日前在規模龐大及交投活躍的第二交易市場出售企業債券。

基金面對哪些風險？

與政府債券相似，企業債券也會受到利率風險所影響。此外，企業債券亦附帶息差風險或違約風險，即借款人無法償還貸款及履行責任的風險。違約風險的水平因發行人的基本信貸質素而異。

披露

所有投資均附帶風險，或會損失價值。投資於債券市場須承受若干風險，包括市場、利率、發行人、信貸、通脹及流動性風險。大部份債券及債券策略的價值均受利率變動影響。存續期較長的債券及債券策略的敏感度和波動性一般高於存續期較短的債券及債券策略；當利率上升時，債券的價格普遍下跌，而低息環境令有關風險增加。債券交易對手的投資額度減少，可能導致市場流動性下降，以及價格加劇波動。債券投資在贖回時的價值可能高於或低於原本成本。投資於受壓公司（債務及股票）屬投機性質，可能須承受較高水平的信貸、發行人及流動性風險，而且在償還違約債務方面的責任亦存在重大不明朗因素；有關公司可能正進行重組或破產訴訟。多元化投資不確保沒有損失。股票價值可能因實質或所理解的整體市場、經濟及行業情況而下跌。高孳息及評級較低的證券涉及的風險高於評級較高的證券。投資於前者的投資組合可能較並不投資於前者的投資組合承受較高的信貸及流動性風險。

個別證券或證券類別的信貸質素並不保證整體投資組合的穩定性或安全性。提供個別債券／發行人的信貸質素評級，是用以顯示該債券／發行人的信譽，一般由標準普爾、穆迪及惠譽給予評級，介乎AAA、Aaa或AAA（最高）至D、C或D（最低）不等。

本資料載有基金經理現時的意見。有關意見可予更改，毋須另行通知。本資料僅分發作為參考用途，並不應視為投資建議或任何特定證券、策略或投資產品的推薦。本文包括的資料來自品浩認為可靠的來源，惟並不保證如此。

品浩一般向合資格機構、金融中介和機構投資者提供服務。個人投資者應聯絡其金融專業人員，以根據個人的財務狀況確定最合適的投資選項。如屬違法或未獲授權，則不會向有關司法管轄區任何人士提出要約。 | Pacific Investment Management Company LLC（地址：650 Newport Center Drive, Newport Beach, CA 92660）受美國證券交易委員會監管。 | PIMCO Europe Ltd（公司編號：2604517；地址：11 Baker Street, London W1U 3AH, United Kingdom）獲英國金融市場行為監管局（FCA）（地址：12 Endeavour Square, London E20 1JN）認可並受其監管。PIMCO Europe Ltd提供的服務不適用於零售投資者，零售投資者不應依賴本文件而應聯絡其財務顧問。由於PIMCO Europe Ltd的服務和產品專門向專業客戶提供，因此其適當性經常獲得肯定。 | PIMCO Europe GmbH（公司編號：192083；地址：Seidlstr. 24-24a, 80335 Munich, Germany）、PIMCO Europe GmbH意大利分公司（公司編號：10005170963；地址：via Turati nn. 25/27 (angolo via Cavalieri n. 4), 20121 Milano, Italy）、PIMCO Europe GmbH愛爾蘭分公司（公司編號：909462；地址：57B Harcourt Street Dublin D02 F721, Ireland)、PIMCO Europe GmbH英國分公司（公司編號：FC037712；地址：11 Baker Street, London W1U 3AH, UK）、PIMCO Europe GmbH西班牙分公司（稅務編號：W2765338E；地址：Paseo de la Castellana 43, Oficina 05-111, 28046 Madrid, Spain）及PIMCO Europe GmbH法國分公司（公司編號：918745621；地址：R.C.S. Paris, 50–52 Boulevard Haussmann, 75009 Paris, France）根據《德國證券機構法》（WpIG）第15條獲德國聯邦金融管理局（BaFin）（地址：Marie- Curie-Str. 24-28, 60439 Frankfurt am Main）認可並受其監管。意大利分公司、愛爾蘭分公司、英國分公司、西班牙分公司和法國分公司另外亦受以下機構監管：(1) 意大利分公司：根據《意大利綜合金融法》第27條，受意大利證券交易委員會（Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB)；地址：Giovanni Battista Martini, 3 - 00198 Rome）監管；(2) 愛爾蘭分公司：根據經修訂的《2017年歐盟（金融工具市場）條例》第43條，受愛爾蘭中央銀行（地址：New Wapping Street, North Wall Quay, Dublin 1 D01 F7X3）監管；(3) 英國分公司：受金融市場行為監管局（地址：12 Endeavour Square, London E20 1JN）監管；(4) 西班牙分公司：分別根據《證券市場法》（LSM）第168條和第203條至224條訂明的責任，以及第一節第五部份所規定的責任，以及《皇家法令217/2008》第111條、第114條和第117條，受全國證券市場監察委員會（Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)；地址：Edison, 4, 28006 Madrid）監管及 (5) 法國分公司：根據《歐盟金融工具市場指令2014/65/EU》第35條，受法國央行屬下的審慎監管管理局（ACPR/Banque de France；地址：4 Place de Budapest, CS 92459, 75436 Paris Cedex 09）監管，並由ACPR和金融事務管理局（AMF）監督。PIMCO Europe GmbH的服務僅向專業客戶（定義見《德國證券交易法》（WpHG）第67條第2段）提供，並不適用於個人投資者，個人投資者亦不應依賴本文件。根據規例（歐盟）第565/2017號的第56條，投資公司有權假設專業客戶擁有必要的知識及經驗，能夠了解與相關投資服務或交易有關的風險。由於PIMCO Europe GMH的服務和產品專門向專業客戶提供，因此其適當性經常獲得肯定。 | PIMCO (Schweiz) GmbH（在瑞士註冊，公司編號：CH-020.4.038.582-2；地址：Brandschenkestrasse 41 Zurich 8002, Switzerland）。根據2006年6月23日瑞士聯邦集體投資計劃法（CISA），投資公司有權假設專業客戶擁有必要的知識及經驗，能夠了解與相關投資服務或交易有關的風險。由於PIMCO (Schweiz) GmbH的服務和產品專門向專業客戶提供，因此其適當性經常獲得肯定。PIMCO (Schweiz) GmbH提供的服務不適用於零售投資者。零售投資者不應依賴本文件而應聯絡其財務顧問。 | PIMCO Asia Pte Ltd（地址：新加坡濱海景八號#30-01亞洲廣場第一大廈，郵編：018960；註冊編號：199804652K）為資本市場服務持牌人及獲豁免財務顧問，受新加坡金融管理局監管。資產管理服務及投資產品不會向未獲授權向其提供有關服務及產品的人士發售。 | 品浩投資管理（亞洲）有限公司（地址：香港中環金融街八號國際金融中心二期22樓2201室）獲香港證券及期貨事務監察委員會發牌，可根據《證券及期貨條例》從事第一、第四和第九類受監管活動。品浩投資管理（亞洲）有限公司已向韓國金融監督委員會註冊為跨境全權委託投資經理（註冊編號：08-02-307）。資產管理服務及投資產品不會向未獲授權向其提供有關服務及產品的人士發售。 | 品浩海外投資基金管理（上海）有限公司。辦事處地址：中國上海市浦東新區陸家嘴環路479號上海中心大廈7204室，郵編：200120；統一社會信用代碼：91310115MA1K41MU72）已向中國證券投資基金業協會註冊為私募基金經理（註冊編號：P1071502，其他類別）。 | PIMCO Australia Pty Ltd（澳洲商業編號：54 084 280 508；澳洲金融服務牌照：246862）。在擬備本刊物時，並無考慮投資者的目標、財務狀況或需要。投資者在作出投資決定前，應諮詢專家意見，並考慮文內所載資訊是否適合其目標、財政狀況及需要。就涉及Pacific Investment Management Co LLC（PIMCO LLC）向批發客戶提供金融服務而言，PIMCO LLC獲豁免遵守須持有澳洲金融服務牌照的規定，可在澳洲向批發客戶提供金融服務。PIMCO LLC根據美國法例受證券交易委員會監管，與澳洲法例不同。 | PIMCO Japan Ltd的金融工具商業登記號碼為關東財務局長（金商）第382號。PIMCO Japan Ltd為日本證券投資顧問協會、日本投資信託協會及第二類金融商品交易業協會的成員。所有投資均附帶風險。概不保證投資保本，亦不保證能實現某一回報；投資或有損失。投資者可獲全部利潤，亦須承擔一切損失。有關各種收費、開支及其總額的金額、最高金額及計算方法，將視乎投資策略、投資表現狀況、管理期間及資產的未償還結餘而有所出入，因此有關收費及開支未能載列於本文。 | 品浩太平洋證券投資顧問股份有限公司是一家獨立營運和管理的公司，經主管機關核准的營業執照字號為（112）金管投顧新字第015號。公司註冊地址為台灣台北市信義區忠孝東路五段68號40樓，電話為+886 2 8729-5500。 | PIMCO Canada Corp.（地址：199 Bay Street, Suite 2050, Commerce Court Station, P.O.Box 363, Toronto, ON, M5L 1G2）的服務及產品僅限在加拿大若干省份或地區提供，且必須通過就此獲認可的交易商。 | 哥倫比亞讀者須知：本文件由 Pacific Investment Management Company LLC代表辦事處提供，地址：Carrera 7 No. 71-52 TB Piso 9, Bogota D.C.（Promoción y oferta de los negocios y servicios del mercado de valores por parte de Pacific Investment Management Company LLC, representada en Colombia.）。巴西讀者須知：PIMCO Latin America Administradora de Carteiras Ltda.；地址：Av. Brg. Faria Lima, 3477 Itaim Bibi, São Paulo - SP 04538-132 Brazil。阿根廷讀者須知：本文件可透過 PIMCO Global Advisors LLC代表辦事處取得，地址：AVENIDA CORRIENTES, 299, Buenos Aires, Argentina。 | 未經明文書面同意，不得以任何形式複製或在任何其他刊物引述本資料的任何內容。PIMCO是Allianz Asset Management of America LLC在美國和全球各地的商標。品浩是Allianz Asset Management of America LLC在亞洲各地的註冊商標。©2024年，品浩。