了解存續期
詞彙表
- 存續期：用以量度債券價值對利率變動的敏感度
- 到期日：距離債券向投資者發還本金日子的年期
- 孳息：從債券獲取的收益回報或利息
- 票息：債券持有人在直至債券到期前所獲取的利息
- 贖回特性：發行人提前贖回或「收回」債券時所依據的條款及細則
何謂債券存續期？
存續期用以量度債券的利率風險，當中考慮債券的到期日、孳息、票息和贖回特性等因素。經過計算各種因素後，得出的數字可反映債券價值對利率變動的敏感度。
投資者應如何運用存續期
一般來說，債券的存續期越長，其價值在加息時便跌得越多。這是由於利率上調，債券價值便下跌，反之亦然。若投資者預期在持有債券期間利率將會下跌，存續期較長的債券將顯得吸引，因為債券價值的升幅將高於存續期較短的同類債券。
從下表可見，債券存續期越短，其波幅應會越低。舉例來說，如果加息1%，一年存續期債券的價值只會損失1%。然而，在同樣加息1%的情況下，十年存續期債券將損失10%。相反，若減息1%，較長存續期債券的升幅將高於較短存續期債券。
對避險投資者或擔心所持債券本金價值大幅波動的人士來說，他們應該考慮存續期極短的債券策略。至於較能承受波幅的投資者或相信利率會下調的人士，則應該選擇較長的存續期。
存續期的限制
雖然存續期是極為實用的分析工具，但並不能完整量度債券的全部風險。例如，存續期無法顯示債券或債券策略的信貸質素。這對於高孳息債券等較低評級的證券而言特別重要，因為除了利率變動外，投資者對發行公司穩定性的關注亦會影響這類證券的表現。
以存續期評估債券策略亦有另一限制：隨著投資組合的債券逐漸到期及利率出現變動，該策略的平均存續期亦可能隨之改變。因此，當投資組合調整持倉後，投資者便不能以購買時的存續期作準。為免出現突如其來的情況，投資者應定期檢查債券策略的平均存續期，或是投資於主動型管理策略，使平均存續期能夠維持於特定區間內。
基金經理如何運用存續期
儘管存續期有其限制，但仍是建構債券投資組合及管理風險的實用工具。當投資組合經理改變對利率的展望時，他們可以調整投資組合的平均存續期（透過調整組合的持倉），以配合其利率預測。
這些調整適用於整體投資組合或是組合內某種債券類別。如果投資組合經理預計利率將會下調，便應延長投資組合的平均存續期，藉以從利率變動中獲取最大利益。另一方面，若投資組合經理預期將會加息，則要縮短組合的平均存續期，使之較接近零水平，藉此盡量減輕對債券價值的負面影響。
與較典型的正存續期相反，若投資組合經理確信即將加息，便可使用「負存續期」策略，以保障投資組合及提升潛在回報。在排除其他影響因素下，利率上調將帶動負存續期投資組合的價值上升。
品浩的存續期策略
鑑於利率預期能夠對債券價值造成重大影響，品浩會投放大量資源，致力預測可能影響利率走向的全球經濟及政治趨勢，再根據這些長期展望制訂投資組合的一般存續期區間，並於必要時在該區間內作出短期調整。除利率外，我們亦會運用存續期指標去衡量債券價值對其他因素（例如孳息曲線及債券息差）轉變的敏感度。
主要投資術語詞彙表
CMR2023-1006-3149765