2023 년 아시아 시장 전망: 글로벌 시장의 긴장 속에 발견되는 지역 탄력성
선진국 시장의 경기 침체 가능성을 포함한 글로벌 경제 역풍에도 불구하고 COVID-19 로부터의 회복이 계속됨에 따라 많은 아시아 시장의 경제 성장이 2023 년에도 탄력적인 모습을 유지할 것으로 생각합니다.
우리는 12 월 초 COVID-19 제로 정책 종료와 함께 시작된 중국의 예상보다 빠른 재개방이 세계 경제는 물론 지역 경제, 특히 관광에 의존하는 태국과 중국의 성장에 민감한 말레이시아의 경제를 모두 부양할 수 있다고 생각합니다. 중국의 2023 년 기준 연간 GDP 예측 성장률은 5% 이상이며, 2022 년 3% 수준에서 억눌린 소비자 수요가 이를 주도할 것으로 예상합니다.
전반적으로 2022 년 세계 경제 활동은 예상보다 탄력적이었지만 향후 전망은 악화되었습니다. 중앙은행은 인플레이션을 완화시키기 위해 긴축적인 금융환경을 강화시켰습니다. 우리의 기본 전망은 완만한 경기 침체와 선진국 시장 전반의 완만해지는 인플레이션입니다. (자세한 내용은 당사의 최신 경기 주기 전망, “긴장된 시장, 강력한 채권” 참조).
신흥 아시아 시장은 앞으로 좋은 성과를 낼 것으로 보이지만, 우리는 여전히 인플레이션을 억제할 수 있는 미국 연방준비제도이사회의 능력과 경제 활동을 재개할 수 있는 중국의 능력에 달려 있다고 믿습니다.
중국 전망: 경제 재개가 빠를수록 회복도 빨라질 것입니다
우리는 중국의 경제 주기가 정책 주도적인 경향이 있기 때문에 2023 년 중국의 회복에 대해 긍정적입니다. 시진핑 국가 주석과 그의 지도부는 12 월 중앙경제공작회의에서 설명했듯이 올해 중국의 경제 목표는 성장이라는 한가지에 집중될 것입니다. 정책의 핵심 분야는 내수 확대, 외국인 자금 유치 및 집행, 부동산 시장 안정, 기술 부문 혁신 등입니다.
중국의 2023 년 성장 요인은 2022 년의 낮은 기저 효과와 특히 서비스 부문의 강력한 소비 반등, -0.6% 포인트(ppt)의 순수출로 인한 하락으로 낮아질 것으로 예상됩니다. 소매 판매와 밀접하게 연관되는 경향이 있는 시내 교통 및 지하철 이용과 같은 여행 및 이동성 지표는 2023 년 1 월 전국적으로 강하게 반등하여 소비 모멘텀이 견고함을 시사하였습니다.
우리는 중국의 소비자 인플레이션이 2022 년 2%에서 2023 년에는 공식 목표치인 3%를 하회하는 2.7%로 상승할 것으로 예상하지만 올해 하반기에 돼지고기 인플레이션이 떨어지기 전인 2023 년 중반쯤에 돼지고기 가격이 헤드라인 인플레이션을 3% 이상으로 끌어올릴 수 있습니다.
전반적으로 중국 가계의 초과 저축은 성장률 반등에 긍정적이지만 성장률 회복의 강도와 지속 가능성은 안정적인 고용 시장과 임금 인상에 달려 있습니다.
우리는 거시경제 정책이 상반기에 성장 우호적인 상태를 유지한 후 정상화되기 시작할 것으로예상합니다. 우리는 정부가 성장을 안정시키기 위해 주택, 교육, 기술 및 게임과 같은 부문의 규제를 지속적으로 완화할 것으로 기대합니다.
재정 정책은 인프라를 지원하기 위해 상반기에 전면 투입될 것이지만, 자연스러운 경제 회복이 시작된 후인 2023 년 하반기에는 단계적으로 폐지될 가능성이 높습니다. 크레딧 환경을 완화하는 형태의 통화 정책은 중소기업, 부동산 시장, 제조업 및 녹색 투자에 긍정적입니다. 2023 년 상반기 치솟는 인플레이션이 통화 완화적인 정책을 제한할 수 있기 때문에 2.75%까지의 정책 금리 인하를 예상하지는 않지만 하반기에는 경제가 정상 궤도에 오르면서 정책이 정상화될 것으로 예상합니다.
중국 시장 전망에 대한 잠재적인 역풍
대유행 기간 동안 중국의 주요 성장 동력이었던 수출 부문은 잠재적인 역풍을 맞고 있습니다. 소비자 수요가 제조품에서 서비스로 전환되면서 일부 주요 선진국 시장에서 수출이 급격히 감소했습니다. 관세청에 따르면 미국 달러 기준으로 중국의 12 월 수출은 전년 동기 대비 9.9% 감소해 3 개월 연속 하락세를 보였습니다.
주택 관련 지표가 여전히 약세를 보이고 있지만, 우리는 올해 디폴트가 나지 않고 잘 운영되는 민간 개발자를 주요 대상으로 한 일련의 조정된 정책 조치 이후 부동산 시장이 안정화될 것으로 예상합니다. (당사의 최근 관점 참조, "중국 부동산 부문 지원을 강화: 어려움을 겪고 있는 부동산 부문의 전환점인가?") 성장 기여도 측면에서 주택 투자는 2022 년에 크게 좋지 않았던 것에 비해 2023 년에는 비교적 정체되는 모습을 보일 가능성이 높습니다.
우리는 중국의 5% 이상의 성장률 전망에 약간의 추가 상승 위험이 있다고 봅니다. 우리는 6% 성장도 가능하다고 생각하지만, 이를 위해서는 더 많은 정책 지원, 더 빠른 부동산 시장 회복 및 더 우호적인 외부 환경이 필요할 것입니다. 그러나 중기적으로 지정학 및 중국의 구조 개혁과 단기 성장 사이의 트레이드 오프를 포함하여 몇 가지 하방 위험이 남아 있습니다.
신흥 아시아(중국 제외) 전망: 세계 다른 지역과의 차이는 계속되지만 작년 추세는 역전될 것입니다
팬데믹 이후 신흥 아시아는 다른 지역보다 회복 속도가 더디고 수요 주도형 인플레이션 압력을 많이 경험하지 않았습니다. 2023 년에도 이러한 성장-인플레이션 역학의 차이가 계속되겠지만 그 방향은 반대일 것으로 예상됩니다.
전 세계 나머지 지역은 성장 둔화와 인플레이션에 직면해 있지만, 완화적 통화 및 재정 정책 속에서 코로나 19 회복이 계속됨에 따라 신흥 아시아 지역은 견고한 성장을 보이며 코어 인플레이션 상승 압력이 증가할 것으로 보입니다(그림 1 참조). 중국의 경제 재개방은 더 넓은 아시아 지역, 특히 태국과 말레이시아에 점진적으로 도움이 될 것입니다.
태국, 말레이시아 등 일부 국가는 2023 년에 직면한 성장-인플레이션 위험과 상대적으로 완화적인 정책을 감안할 때 정책 정상화를 지속할 것으로 예상됩니다. 인도네시아를 제외하고 역내 대부분의 국가는 긴축적인 재정정책의 조짐을 보이지 않고 있습니다. 연기금, 보험 및 포트폴리오 자금 유입의 장기 듀레이션 수요는2023 년에 금리 곡선을 평평하게 유지할 수 있으며, 우리는 대체로 이 지역 내에서 금리 인하를 예상하지 않습니다. 국채에 대한 장기 채권 수익률 스프레드는 상당히 타이트하게 거래되고 있어 성장-인플레이션 역학을 고려할 때 이 지역의 중앙은행이 금리를 계속 정상화할 수 있을 것으로 생각합니다. (그림 2 참조).
더 넓은 아시아 시장에 대한 투자 고려 사항
2023 년에는 듀레이션(이자에 민감한 증권)이 지역 전체에서 실적이 저조할 것으로 예상되는 반면, 통화는 지역의 성장-인플레이션 역학이 세계 다른 지역과 다르기 때문에 코어 시장(과거 베타에 대해 조정됨) 및 신흥 시장 동류 집단의 성과를 능가할 것으로 예상합니다.
전반적으로 우리는 능동적이고 선택적인 투자 접근 방식을 사용하는 투자자들에게 아시아 크레딧은 상당한 기회를 제공할 것으로 생각합니다. 주제별로는 지역 전역의 엄선된 운송 부문 회사에 투자하는 등 COVID 재개의 경기 주기적인 회복을 활용할 수 있는 기회가 있다고 생각합니다. 기술, 미디어 및 통신(TMT) 부문은 현재의 규제 조치가 대부분 완료되었고 성장이 재개될 것으로 예상하는 투자자를 위해 확장 가능한 크레딧 거래가 이루어질 수 있는 영역입니다. 게임 부문은 재개된 여행 및 소비라는 주제를 보여주는 또 다른 영역이지만, 작년에 본 스프레드 확대의 눈에 띄는 축소와 함께 밸류에이션이 정상화의 많은 부분을 반영하는 것으로 보인다는 점에 주의해야 합니다.
상당한 투자 기회가 있지만 신중한 포트폴리오 포지셔닝 필요
글로벌 역풍과 선진국 시장의 경기 침체 가능성이 있는 상황에서 우리는 경제적으로 민감한 금융 시장 영역에 대해 신중을 기하지만 아시아의 거시 경제 상황에 대해서는 상대적으로 긍정적인 자세를 유지합니다. 중국의 경제 재개와 성장에 대한 집중은 이 지역, 특히 중국과 더 강력한 경제 관계를 맺고 있는 국가들의 전망을 밝게 하는 데 도움이 되었습니다.
이 지역 투자자들에게 엄격한 리스크 관리와 신중한 채권 선정이 매우 중요할 것으로 판단합니다. 우리는 올해 동안 선진 시장 중앙은행의 정책, 지정학적 발전 및 정책 변화를 면밀히 주시하면서 선택적 국가별 할당 크레딧 할당을 통해 알파를 포착할 수 있다고 믿습니다.
2023 년 당사의 글로벌 경제 전망과 투자에 미치는 영향에 대해서는 당사의 경기주기 전망인 “긴장된 시장, 강력한 채권” 을 참조하십시오.
정보 공개
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