경제 및 시장 논평

잭슨 홀의 연준, 정책 기조를 강화

2023-08-28

Richard Clarida

연준 의장의 세간의 이목을 끄는 연설은 중앙은행이 인플레이션을 억제하는 데 중점을 두고 있음을 강조했습니다.

제롬 파월 연준 의장은 골프를 잘 칩니다. 만약 (들어가면서 든 제 생각으로는) 잭슨 홀 심포지엄에서 그의 연설의 목표가 공을 페어웨이 중앙으로 치는 것이라면 – 어쩌면 약간 매파적인 방향으로 기울어졌을 수 있지만 – 그는 그것을 달성했습니다. 연준의 통화정책에 대한 파월 의장의 명확하고 간략한 반복은 아마도 올 가을에 한 번 더 금리를 인상한 후 장기간 중단할 것이라는 PIMCO의 전망을 뒷받침했습니다. 그는 또한 연준의 정책이 여전히 데이터에 크게 의존할 가능성이 높다고 언급했습니다.

파월의 연설에 앞서 일부 관찰자들(PIMCO는 아니지만)은 그가 중립 금리에 대한 기술적 논의를 파고들거나 심지어 연준의 인플레이션 목표를 높이는 방향으로 여론을 타진해 볼 수도 있다고 추측했습니다.

그는 둘 다 전혀 하지 않았습니다. 대신, 그의 연설은 팬데믹 이후 인플레이션의 원인, 현재까지 연준의 정책 대응, 향후 분기들에 걸친 미국 경제 전망, 인플레이션 및 정책에 대한 직접적이고 사려 깊은 요약이었습니다. 그의 연설은 방향, 전술, 또는 목표의 변화를 알리는 것이 아니라 이전 커뮤니케이션의 강화에 관한 것이었습니다.

파월 의장이 이전 기자회견과 인터뷰에서 전달한 연준의 전망과 관련된 네 가지 주요 메시지는 다음과 같습니다.

연준은 2% 인플레이션 목표치의 상향을 고려하고 있지 않습니다.
r*의 추정치는 불확실하지만 연준은 정책 금리가 긴축적이며 r*보다 높다고 판단합니다. (R-스타 또는 r*는 경제성장을 촉진하거나 억제하지 않고 중립적인 영향을 미치는 추정 실질 이자율입니다.)연준 관계자들은 물가 인플레이션이 장기 목표인 2%를 향한 궤도에 있다는 것을 확신하기 위해 미국 노동 시장의 추가적인 완화와 임금 인플레이션의 하향 조정을 확인해야 할 것입니다.
연준 관계자들은 물가 인플레이션이 장기 목표인 2%를 향한 궤도에 있다는 것을 확신하기 위해 미국 노동 시장의 추가적인 완화와 임금 인플레이션의 하향 조정을 확인해야 할 것입니다.
추세 이상의 성장 또는 계속되는 긴축적인 노동 시장의 증거로 인해 더 높은 금리가 요구될 수 있습니다.

파월 의장은 작년 잭슨 홀 연설 주제를 재언급하며 마무리 지었습니다. 연준은 "일을 완수할 때까지 이를 계속할 것입니다" (즉, 물가 안정성 회복). 지난 1년 동안의 데이터는 연준 관계자들이 미국 경제에 연착륙은 아니더라도 "연착륙에 가까운 것"이 목전에 있다고 믿게 했을 가능성이 높지만, 파월은 연준이 노동 시장의 고통을 일부 피하는 대가로 현재 수준의 물가 인플레이션을 수용하는 "무착륙" 시나리오는 연준의 계획에 없음을 분명히 밝혔습니다.