經濟及市場評論

特朗普總統暫時讓步，但關稅仍高

10/4/2025

Libby Cantrill

美國與全球經濟增長及通脹均受到嚴重影響。

4月9日（美國時間），特朗普總統宣佈對50多國徵收的額外對等關稅將暫緩90天；這些對等關稅於上週宣佈，導致股市歷史性下跌。顯示他在推進貿易進程方面似乎有一定的底線。

雖然目前已避免了最差的情況，但仍存在顯著關稅，可能大幅影響美國與全球經濟增長及通脹，包括：

對所有國家徵收基礎關稅10%，自4月5日起生效。財政部長貝森特（Scott Bessent）表示，10%可能是未來關稅的底線；美國國家經濟委員會主任哈塞特（Kevin Hassett）則暗示，其他國家希望協議低於10%的「門檻非常高」。

對中國商品徵收關稅145%。特朗普表示，可能會與中國達成協議以降低145%的懲罰性關稅，但我們認為對中國的關稅將仍然偏高。

對來自墨西哥與加拿大的非美墨加協議（USMCA）規範內商品徵收關稅25%，自3月4日起生效。來自加拿大與墨西哥的規範內商品估計佔所有商品約50%（在USMCA下關稅為0%）。因此，我們預期會有更多墨西哥與加拿大出口商尋求使其非USMCA規範內的商品合規；這些商品目前尚需繳納關稅。

對任何進口委內瑞拉石油的國家進口商品徵收關稅25%，自4月2日起生效。

對鋁與鋼材徵收關稅25%，自3月11日起生效。

對汽車（自4月3日起生效）和汽車零件徵收關稅25%。預計不久後還會對製藥與半導體等產品徵收關稅。

這些關稅可能導致美國進口的平均有效關稅稅率增加至23%左右，顯然不如市場預期的30%以上，但遠高於特朗普2.0前進口的3%平均有效關稅稅率。（若中國進口崩潰，有效關稅稅率可能會下降，但將導致顯著的經濟摩擦。）

關稅與經濟增長

10%的基礎關稅可能導致美國經濟衰退高達1%，對通脹亦可能產生類似的影響（取決於外匯調整等因素）。詳情請參閱Tiffany Wilding的最新觀點《高關稅下的美國經濟動向》。

市場一直在從特朗普上週嚴厲的舉措中，尋找其讓步的訊號；此次無疑就是一個訊號，並讓美國政府中的許多人感到驚訝。事實上，特朗普的貿易代表葛里爾（Jamieson Greer）在眾議院籌款委員會作證時似乎對此公告並不知情。特朗普表示，關稅暫緩與債券市場有關；「人們有點不安」，國會山莊也變得「興奮」和「害怕」。同時，他仍然強調對重新平衡貿易的承諾，以及關稅整體而言屬非常有效的工具。

關稅政策的長期影響

在接下來的90天，我們預期白宮將宣佈與多個國家（印度、澳洲、阿根廷、英國及似乎較易實現的日本）達成多項協議。雖然我們可能會看到更高的額外關稅（在90天後對未達成協議的國家徵收10%關稅），但我們預期任何額外關稅都將顯著低於上週宣佈的水平。然而，我們不應低估特朗普對此議題的意識形態承諾，因此，儘管目前已經避免了最差的情況，未來仍應考慮貿易政策不確定性與更高的關稅及其對經濟增長的影響。

我們的基本情境認為終極目標將是對所有國家徵收10%基準關稅、對中國徵收更高關稅（儘管低於145%）以及特定產品關稅（汽車、鋼鐵、製藥等）。但這需要更多時間，並帶來更多陣痛（詳情請參閱4月7日的觀點《關稅風暴：關注重點與潛在限制》）。雖然這90天內可能會出現額外和有針對性的關稅，但我們認為特朗普及其顧問團隊已面臨棘手狀況，且將從嚴厲的做法中讓步，儘管對貿易逆差較大的國家關稅威脅與不確定性可能會持續（歐盟及越南似乎仍然更脆弱）。

話雖如此，即使在週三的讓步之後，關稅水平仍可能對經濟增長和通脹產生重大影響。然而，無論影響為何，我們認為10%的基準關稅、產業關稅與中國高關稅在長期內都具有一定的黏性（即不大可能被取消）。