Entenda o que é Duration
Glossário
- Duration: Medida da sensibilidade do preço de um título de renda fixa a mudanças nas taxas de juros
- Prazo a decorrer (Maturity): Número de anos até que um título pague o principal aos investidores
- Rendimento (Yield): O retorno de rendas ou juros recebidos de um título de renda fixa
- Cupom: Pagamentos de juros que o proprietário de um título de renda fixa recebe até seu vencimento
- Resgate antecipado: Termos e condições pelos quais um título pode ser “chamado” ou liquidado antecipadamente pelo emissor
O que é o duration de um título?
Duration é uma medida do risco de taxa de juros de um título de renda fixa, que leva em consideração seu prazo a decorrer, rendimento, cupom e possibilidade de resgate antecipado. Esses vários fatores são computados em um único número que mede a sensibilidade do valor de um título às oscilações na taxa de juros.
Como os investidores usam duration
De forma geral, quanto maior o duration de um título, mais seu valor cairá se os juros subirem, porque, quando as taxas sobem, o valor do título cai, e vice-versa. Se o investidor espera que os juros caiam durante o período em que pretende manter o título, uma aplicação com duration mais longo seria atraente, porque o valor do título aumentaria mais do que outras aplicações comparáveis com "durations" menores.
Como apresentado na tabela abaixo, quanto mais curto o duration de um título, menor será sua volatilidade. Por exemplo, um título com duration de um ano perderia apenas 1% de seu valor se os juros subissem 1%. Em contrapartida, um título com duration de 10 anos perderia 10% se os juros subissem os mesmos 1%. De forma oposta, se os juros caírem 1%, os títulos com "durationmaior ganhariam mais do que aqueles com duration menor.
Investidores avessos ao risco ou preocupados com grandes oscilações no principal de suas posições devem considerar uma estratégia de renda fixa com duration bastante curta. Investidores mais à vontade com essas flutuações ou que estejam convictos de que os juros cairão devem procurar "durations" mais longos.
Limitações de duration
Embora possa ser uma ferramenta analítica utilíssima, o duration não é uma medida completa do risco de um título. Por exemplo, ela não dá qualquer indicação sobre a qualidade de crédito de um título ou estratégia de renda fixa. Isso pode ser importantíssimo no caso de títulos com classificações de crédito mais baixas, que tendem a reagir às preocupações dos investidores em relação à estabilidade da empresa emissora até mais do que às oscilações nas taxas de juros.
Outra limitação do uso do duration na avaliação de uma estratégia de renda fixa é que ela pode mudar conforme os títulos do portfólio vençam e a taxa de juros mude. Dessa forma, o duration no momento da compra pode não ser exato após as posições do portfólio serem ajustadas. A fim de evitar surpresas, os investidores preocupados devem verificar periodicamente o duration médio de suas estratégias de renda fixa ou aplicar em estratégias com gestão ativa para se manter dentro de uma faixa de duration determinada.
Como os portfolio managers usam duration
Embora tenha limitações, o duration pode ser uma ferramenta extremamente útil para a montagem de portfólios e a gestão de riscos. Conforme a perspectiva de um portfolio manager em relação à taxa de juros muda, ele pode ajustar o duration médio do portfólio (ajustando suas posições) para coincidir com sua projeção.
Esses ajustes podem ser feitos tanto para o portfólio como um todo quanto para um setor específico dentro do portfólio. Assim, se o gestor prevê uma queda na taxa de juros, o duration médio do portfólio poderia ser aumentado para tirar o máximo proveito dessa mudança. Por outro lado, se a expectativa do gestor for um aumento na taxa de juros, ele pode encurtar o duration médio do portfólio, aproximando-a de zero, para minimizar o efeito negativo sobre seu valor.
Em comparação com o duration positivo mais comum, um gestor com uma convicção extremamente elevada de que os juros subirão pode empregar uma estratégia de duration “negativo” para proteger o portfólio e, possivelmente, aumentar seu retorno. Salvo por outros impactos, um portfólio com duration negativo aumentará de valor quando os juros subirem.
A PIMCO e duration
Como as expectativas em relação à taxa de juros afetam de forma significativa o valor dos títulos de renda fixa, a PIMCO dedica esforços consideráveis à projeção das tendências políticas e econômicas que possam influenciar a direção das taxas de juros. Essa perspectiva de longo prazo em seguida é traduzida em uma faixa geral de duration para nossos portfólios, com ajustes de curto prazo dentro dessa faixa feitos na medida do necessário. Além das taxas de juros, também utilizamos duration para determinar a sensibilidade de um título a variações em outros fatores, como a curva de rendimento e o spread dos títulos de renda fixa.
Informações importantes
Todos os investimentos apresentam riscos e podem perder valor. O investimento no mercado de renda fixa está sujeito a riscos, inclusive riscos de mercado, taxa de juros, emissor, crédito, inflação e liquidez. O valor da maioria dos títulos e estratégias de renda fixa é afetado pelas oscilações nas taxas de juros. Títulos e estratégias de renda fixa com durations mais longas tendem a ser mais sensíveis e voláteis do que os que têm durations mais curtas. Os preços dos títulos geralmente caem quando as taxas de juros sobem e o ambiente de juros baixos aumenta esse risco. Reduções na capacidade da contraparte nos títulos de renda fixa podem contribuir para a diminuição da liquidez de mercado e o aumento da volatilidade dos preços. Quando resgatados, os investimentos em títulos de renda fixa podem ter valor superior ou inferior ao seu custo original.
Geralmente, a duration é uma medida mais precisa para pequenas oscilações nas taxas de juros. Em oscilações maiores, outros fatores também podem afetar o preço de um título.
A PIMCO presta serviços a instituições qualificadas, intermediários financeiros e investidores institucionais. O investidor pessoa física deve entrar em contato com seu assessor financeiro para determinar as opções de investimento mais adequadas a sua situação financeira. Este material contém as opiniões do gestor, que estão sujeitas a alteração sem aviso prévio. Este material foi distribuído para fins exclusivamente informativos e não deve ser considerado como consultoria de investimento nem como recomendação de qualquer título, estratégia ou produto de investimento específico. As informações aqui contidas foram obtidas junto a fontes consideradas confiáveis, mas não podem ser garantidas. Nenhuma parte deste material poderá ser reproduzida em qualquer forma, nem citada em qualquer outra publicação, sem autorização prévia por escrito. PIMCO é uma marca registrada da Allianz Asset Management of America LLC nos Estados Unidos e em todo o mundo.
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