經濟和市場評論

川普總統暫時讓步，但關稅仍高

2025/4/10

Libby Cantrill

美國與全球經濟成長以及通膨皆受到嚴重影響。

4月9日（美國時間），川普總統宣布對50多國徵收的額外對等關稅將暫緩90天；這些對等關稅於上週宣布，導致股市歷史性下跌。顯示他在推進貿易進程方面似乎有一定的底線。

雖然目前已避免了最糟的情況，但仍存在顯著關稅，可能大幅影響美國與全球經濟成長以及通膨，包括：

對所有國家徵收基礎關稅10%，自4月5日起生效。財政部長貝森特（Scott Bessent）表示，10%可能是未來關稅的底線；美國國家經濟委員會主任哈塞特（Kevin Hassett）則暗示，其他國家要想協議低於10%的「門檻非常高」。

對中國商品徵收關稅145%。川普表示，可能會與中國達成協議以降低145%的懲罰性關稅，但我們認為對中國的關稅將仍高。

對來自墨西哥與加拿大的非美墨加協議（USMCA）規範內商品徵收關稅25%，自3月4日起生效。來自加拿大與墨西哥的規範內商品估計占所有商品約50%（在USMCA下關稅為0%）。因此，我們預期會有更多墨西哥與加拿大出口商尋求使其非USMCA規範內的商品合規；這些商品目前尚需繳納關稅。

對任何進口委內瑞拉石油的國家進口商品徵收關稅25%，自4月2日起生效。

對鋁與鋼材徵收關稅25%，自3月11日起生效。

對汽車（自4月3日起生效）和汽車零組件徵收關稅25%。預計不久後還會對製藥與半導體等產品徵收關稅。

這些關稅可能導致美國進口的平均有效關稅稅率增加至23%左右，顯然不如市場預期的30%以上，但遠高於川普2.0前進口的3%平均有效關稅稅率。（若中國進口崩潰，有效關稅稅率可能會下降，但將導致顯著的經濟摩擦。）

關稅與經濟成長

10%的基礎關稅可能導致美國經濟衰退高達1%，對通膨也可能產生類似的影響（取決於外匯調整等因素）。詳情請參閱衛艾婷的最新觀點《高關稅下的美國經濟動向》。

市場一直在從川普上週嚴厲的舉措中，尋找其讓步的訊號；此次無疑就是一訊號，且這讓美國政府中的許多人感到驚訝。事實上，川普的貿易代表葛里爾（Jamieson Greer）在眾議院籌款委員會作證時似乎對此公告不知情。川普表示，關稅暫緩與債券市場有關；「人們有點不安」，國會山莊也變得「興奮」和「害怕」。同時，他仍然強調他對重新平衡貿易的承諾，以及關稅整體而言非常有效的工具。

關稅政策的長期影響

在接下來的90天，我們應該期待白宮宣布與多個國家（印度、澳洲、阿根廷、英國，或許日本）達成幾項協議。雖然我們可能會看到更高的額外關稅（在90天後對未達成協議的國家徵收10%關稅），但我們預期任何額外關稅都將顯著低於上週宣布的水準。然而，我們不應低估川普對此議題的意識形態承諾，因此，儘管目前已經避免了最糟的情況，未來仍應考慮貿易政策不確定性與更高的關稅及其對經濟成長影響。

我們的基期情境認為終極目標將是對所有國家徵收10%基準關稅、對中國徵收更高關稅（儘管低於145%）以及特定產品關稅（汽車、鋼鐵、製藥等）。但這會需要更多時間，並帶來更多陣痛（詳情請參閱4月7日的觀點《關稅風暴：需要關注的事項，包括潛在的限制》）。雖然這90天內可能會出現額外的、有針對性的關稅，但我們認為川普及其顧問團隊已面臨了棘手狀況，且將從嚴厲的做法中讓步，儘管對貿易逆差較大的國家關稅威脅與不確定性可能會持續（歐盟及越南似乎仍然更脆弱）。

話雖如此，即使在週三的讓步之後，關稅水準仍可能對經濟成長和通膨產生重大影響。然而，無論影響為何，我們認為10%的基準關稅、產業關稅與中國高關稅在長期內都具有一定的僵固性，亦即，它們不太可能被取消。