Renda fixa 102: Curva de juros
O que você aprenderá
- O que é rendimento (yield, em inglês)
- O que é a curva de juros
- O que o formato da curva de juros sinaliza
- Como os investidores podem usar a curva de juros
O que é rendimento?
Antes que possam entender o conceito de curva de juros, os investidores precisam estar à vontade com o termo "rendimento", que é simplesmente o retorno anual de um investimento. No caso dos títulos de renda fixa, o rendimento se baseia no preço de compra e nos pagamentos de cupom.
Frequentemente, os investidores em renda fixa usam uma medida do rendimento, chamada "taxa efetiva", para comparar títulos diferentes. A taxa efetiva reflete o retorno total recebido por um investidor que mantenha o título até o vencimento, ou seja, ela inclui todos os pagamentos de juros bem como a eventual valorização ou depreciação no seu preço.
O que é uma curva de juros?
A curva de juros é basicamente um gráfico de linha que mostra a relação entre os rendimentos até o vencimento e o tempo até o vencimento de diversos títulos de renda fixa.
Os títulos dispostos ao longo de uma curva de juros precisam fazer parte da mesma classe de ativos e ter a mesma qualidade de crédito. Isso é importante porque assim a curva mostrará a diferença nos rendimentos exclusivamente a partir do vencimento de cada título. Essa relação entre rendimento e prazo até o vencimento é denominada “estrutura de prazos” das taxas de juros.
Uma curva de rendimentos pode ser criada para qualquer tipo de título. A curva de rendimentos mais difundida é a dos títulos do Tesouro dos EUA, porque considera-se que eles não apresentam risco de crédito (devido à garantia do governo) e representam uma ampla gama de vencimentos, de três meses a 30 anos.
Confira um exemplo. O gráfico abaixo traz uma curva de juros hipotética para títulos públicos dos EUA. A linha começa com o título de prazo mais curto – neste caso, um mês. A curva então se estende ao longo do tempo, incluindo títulos com vencimento de até 30 anos. Conforme o gráfico, o rendimento de um título de 3 anos é de 2,0%, enquanto a taxa de um título de 10 anos é de 2,4%.
Curva de juros hipotética de títulos públicos
O que o formato da curva de rendimentos nos diz?
O formato da curva de rendimento nos diz se é esperado que os juros aumentem ou diminuam no futuro. Por exemplo, uma inclinação positiva indica que os participantes do mercado acreditam ser provável que os juros subam.
A inclinação da curva pode ser um bom indicador do clima econômico, porque ela mostra o que os investidores pensam sobre as taxas futuras e, consequentemente, sobre a perspectiva econômica.
Mostramos abaixo três formatos comuns da curva de rendimentos, com seus respectivos significados.
Curva de rendimentos normal
O formato normal de uma curva de rendimentos é uma inclinação positiva, da esquerda para a direita. Esse tipo de curva indica que os rendimentos são maiores nos prazos mais longos.
Geralmente, esse tipo de curva é observado em períodos de expansão econômica.
Nesse contexto, os investidores exigem rendimento mais elevado dos títulos de prazo mais longo para compensar a inflação e os aumentos futuros nos juros.
Curva de rendimentos plana
As curvas ficam achatadas quando a economia está em transição de uma expansão para uma desaceleração ou vice-versa.
Com frequência, a curva fica achatada quando o banco central eleva os juros para conter a aceleração excessiva da economia. Nesse caso, as taxas de curto prazo sobem para refletir os aumentos nos juros, enquanto as taxas de longo prazo recuam à medida que as expectativas de inflação se tornam mais moderadas.
Curva de rendimentos invertida
Por vezes, a curva de rendimentos se inverte e apresenta inclinação negativa, o que indica que o rendimento dos títulos de prazo mais longo são menores.
Esse formato é incomum e geralmente observado em períodos de recessão, quando as taxas de juros e a inflação estão baixas ou em queda.
Historicamente, a curva de juros se inverte aproximadamente 12 a 18 meses antes do início de uma recessão.
Como os investidores podem usar a curva de rendimentos?
Para quem pretende investir em renda fixa, a curva de juros é útil para avaliar os diferentes tipos de títulos disponíveis. A curva dos títulos do Tesouro dos EUA é usada com frequência porque considera-se que esses instrumentos não têm risco de crédito. Isso significa que outros títulos que apresentam algum tipo de risco podem ser comparados a essa curva.
Por exemplo, um título corporativo de 3 anos pode ter seu preço fixado para render 0,5% acima de um título do Tesouro com o mesmo prazo, devido às diferenças percebidas na qualidade de crédito.
Informações importantes
Uma palavra sobre risco: todos os investimentos apresentam riscos e podem perder valor. O investimento no mercado de renda fixa está sujeito a riscos, inclusive riscos de mercado, taxa de juros, emissor, crédito, inflação e liquidez. O valor da maioria dos títulos e estratégias de renda fixa é afetado pelas oscilações nas taxas de juros. Títulos e estratégias de renda fixa com durations mais longas tendem a ser mais sensíveis e voláteis do que os que têm durations mais curtas. Os preços dos títulos geralmente caem quando as taxas de juros sobem e o ambiente de juros baixos aumenta esse risco. Reduções na capacidade da contraparte nos títulos de renda fixa podem contribuir para a diminuição da liquidez de mercado e o aumento da volatilidade dos preços. Quando resgatados, os investimentos em títulos de renda fixa podem ter valor superior ou inferior ao seu custo original.
A PIMCO presta serviços a instituições qualificadas, intermediários financeiros e investidores institucionais. O investidor pessoa física deve entrar em contato com seu assessor financeiro para determinar as opções de investimento mais adequadas a sua situação financeira. Este material contém as opiniões do gestor, que estão sujeitas a alteração sem aviso prévio. Este material foi distribuído para fins exclusivamente informativos e não deve ser considerado como consultoria de investimento nem como recomendação de qualquer título, estratégia ou produto de investimento específico. As informações aqui contidas foram obtidas junto a fontes consideradas confiáveis, mas não podem ser garantidas. Nenhuma parte deste material poderá ser reproduzida em qualquer forma, nem citada em qualquer outra publicação, sem autorização prévia por escrito. PIMCO é uma marca registrada da Allianz Asset Management of America LLC nos Estados Unidos e em todo o mundo. ©2024, PIMCO.
CMR2024-0124-3346575